你的位置: 主页 > 93342.com >

六彩现场开奖结果国泰君安国际:可转债——2

更新时间:2019-10-08      

  一、罕见现象:可转债涨幅超过股票上周发生了一件奇事:可转债的周涨幅(2.47%)竟然超过上证指数(1.55%),也就是说债券的涨幅超过了股票。以常识来讲,股票由于风险溢价的存在,波动性必然大于债券;反过来债券的安全性比股

  上周发生了一件奇事:可转债的周涨幅(2.47%)竟然超过上证指数(1.55%),也就是说债券的涨幅超过了股票。以常识来讲,股票由于风险溢价的存在,波动性必然大于债券;反过来债券的安全性比股票高得多,所以涨幅绝大多数情况下不可能超过股票。

  而且可以明显看到,中证转债指数的成交量超过最近几周的两倍,基本达到了2018年出上涨顶点时的成交量,但是明显和那时的形势是完全不同的。

  异常的成交量和涨幅,是因为市场的投资偏好悄悄发生变化了,可转债迎来新的投资机会?

  在分析可转债的近期火爆的原因之前,我们需要先来了解下什么是可转债,可转债有哪些特点和优势。

  可转换公司债券,简称可转债(CB),是指上市公司在一定期间内依据约定的条件公开发行的可以转换成公司股份的公司债券。

  债性。首先它的本性仍然是公司债券,从而它拥有债券保本付息的特性,你可以选择持有债券到期,收取本息,保证本金的安全;

  股性。但是由于它有转股期内按转股价格将其转换为股票的权利,从而它也有了股票的特性,一旦股票市价超过转股价,还能在上涨中享受高于普通债券的收益;

  转换性。这个特性,对于可转债来说很重要。因为这可以看做一种双重选择权。一方面,可自行选择是否转股,并为此承担转债利率较低的机会成本;另一方面,转债发行人拥有是否实施赎回条款的选择权,并为此要支付比没有赎回条款的转债更高的利率。也正是这个特点,可以利用它对股票进行套期保值,获得更加确定的收益。

  总体而言,可转债有种进可攻退可守的独特气质,而且,它是T+0交易——可以当日买入当日卖出、没有涨跌幅限制、上不封顶、下有保底。适合不愿承担太大风险,又想在股市里分一杯羹的长期稳健投资者。

  在股市大熊和大幅发行背景下,使得转债的2018年平均溢价较以往年份大幅下调,以前常见的上市当日15%以上的溢价,已经缩小到5%左右,折价开盘也屡见不鲜。

  而且2018年转债上市破发现象增多,2018年转债上市77只,破发32只,占41.56%。申购转债的整体收益率大幅下降,中签率、弃购率不断创历史新高,转债发行压力增大,导致2018年可转债的收益一直不是很高。

  那2019年市场环境发生了哪些变化,导致可转债又重新进入投资者的视野成为香饽饽?

  由于可转债的定义和特性,它有转股期内按转股价格将其转换为股票的权利,从而上市公司可转债与正股的关系是正相关互动关系。

  从近期具体可转债涨跌表现来看,Wind数据显示,今年共有113只公募可转债正常交易,而110只实现上涨,同期相应的正股上,除了2只停牌股外,共有85只上涨,占总数的75%。其中特发转债在正股特发信息大幅上涨70%以上带动下,特发转债大幅爆发了30%以上,行情较火爆,正股反弹的带动效应较为明显。

  当然,可见具有债性的可转债,受正股的影响,但也有债券的稳健性。近25%的正股有所下跌,下跌的个股数量远远大于可转债的3只下跌。而且可转债全部涨幅集中在0~5%,大涨和下跌都寥寥无几,稳定性比正股强太多。如下表:

  转债市场历史上共出现过三次底部,分别是2004-2005年、2008年下半年、2014年一季度。以三次历史底部与2018年情况做对比分析,三次底部债底的最低值介于90-93元,2018年债底最低值为85元;三次底部转债平价的最低值介于69-88元,2018年转债平价的最低值为68.81元。

  从数据上分析,2018年转债市场逐步筑底,债券的收益率达到高值。截至1月7日,两市年化到期收益率(税后)高于5.5%的有4只,其中辉丰转债的到期收益率(税后)为7.71%,远远高于普通银行理财收益。

  2018年A股市场跌跌不休,在这样的市场背景下,转债市场迎来大量的特殊投资机会——下修转股价。一些发行了可转债的上市公司,出于各自的目的(主要目的是降低转股难度),开始主动下修转股价。出现了历史上最多最快的下修:2018年有24只转债提出26次下修,22只下修成功,该策略单笔交易平均收益率4.6%。

  熊市中股价持续下跌,距离转股价越跌越远,转股的难度也是越来越大,这与上市公司发行转债达到最终转股的融资目的是相背离的,上市公司担心自己的转债最后要还本付息。

  下修转股价的作用,就如同一件100元的商品,商家为了尽快卖出,八折、七折、甚至五折出售(修正幅度)。这样做对转债持有人是直接的利好,因为下修的同时,转债的价值提升了(转换价值)。

  目前有几十只转债达到了下修条件,若熊市继续,随时可能触发下修,且可能在规则内多次启动下修,投资者也就获得这个特殊的投资机会。

  综上,经过2018年的调整,转债大面积跌破面值,其实已经迎来建仓转债的好时机,因为历史上大部分的转债都是是以强赎而退出历史舞台的,也就是说:伴随牛熊更迭,现在的转债无非是又一次黄金坑而已,作为低风险投资者只需要弯下腰去捡起来就行了。

  为抓住可转债难得的布局时机,去年年底基金公司密集推出可转债产品,另有多只可转债基金正在排队待批。由于等待获批的时间较长,部分基金公司正在清理部分债基,打算腾出仓位来配置可转债,更有甚者,干脆将数只机构定制的债基直接转为可转债基金,基金对可转债的重视程度可见一斑。

  那么,作为普通投资者,转债后期如何投资?国泰君安给出了2019年可转债投资的几个方向:

  回售博弈和下修博弈是转债市场的特性,2019年可以重点关注。回售与下修相辅相成,下修主要为避免回售压力。对于发行人而言,下修可以避免回售压力。对于投资人而言,回售条款可以“迫使”发行人采用下修或推动股价上涨等方式避免回售。

  临近回售期或者回售期内,买入跌破回售价的转债,然后等待触发下修/回售/赎回,其中回售博弈重点关注近两年进入回售期的标的;关于下修的投资机会上文已经分析,不再赘述,这边注意下修博弈则主要关注大股东及一致行动人持券比例较大的标的。

  优质新券表现较好,也是后续可以参与的方向之一。虽然2018年,45%的破发率吓到了转债打新者。年初的无脑申购收益,在经过普及后套利空间消失,让很多人完全失去了打新的兴趣。

  但是,统计数据之后发现,优质债价值坚挺。评级为3A级以上的转债,不论其对应的正股价格如何熊,转债价格全部都在100元以上,只有三只转债价格在106.5 以下,【党建园地】情系一线建设者 炎夏慰问“送清凉,分别是:蒙电转债(100.4)、长证转债(100.75)、广汽转债(103.51),它们的溢价率分别23.18%、31.91%、46.14%,一言以蔽之,再怎么高的溢价,也要把转债价格托上去。所以优质新券是后续可以参与的方向之一。

  预期修复(光伏、PPP)以及大基建是我们从行业角度认为可能出现投资机会的板块,2019年予以重点关注。一般情况下,正股引导可转债价格,可转债市场有一定的滞后性,基本上跟随正股价格波动。上文提到的特发转债就是一个非常好的例子。所以,投资者可以关注我们从行业角度认为可能出现投资机会的板块。

  超跌白马,比较符合机构投资者的择券理念。我们认为面值以下的白马公司在反弹过程中仍然具备一定弹性,因此在破面后的择券指标中,绝对价格优于转股溢价率。

  一般而言,市场中关注度较高的白马券往往是由于基本面表现不佳才造成了转债价格跌幅较大,而作为良好的左侧布局品种,在下跌的过程中适合逆势加仓。如近期跌幅较大的苹果产业链公司由于基本面出现了一些担忧,使得对应转债价格已经到了非常适合的买点。尽管短期来看行业尚未出现反转信号,但却适合波段操作。

  很多人也认为,在牛市中转债的涨幅要远低于正股的涨幅,赚钱效应不足。但从另外的角度看,有多少股票投资者会都买在低位呢,是不是被埋在半山腰甚至更高位置的股票投资者数量更多呢?在这一点上,因为对风险和自身能力认知的不同,就会得出不同的结论。同时,转债在一些特定的情形下,还会有更大的投资价值。六彩现场开奖结果

  在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。股市有风险,投资需谨慎!


香港本期开奖结果| 84384即时开奖现场168| 香港马会论坛| 开奖现场报码| www.724000.com| 白小姐中特网| www.8875.cc| www.211333.com| 香港挂牌正版彩图2017年香港挂牌之全| 香港挂牌彩图| www.276666.com| www.eee234.com|