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电子烟强监管下 背靠中烟、业绩原地踏步的华宝

更新时间:2021-08-24      

  电子烟将迎强监管的消息继续影响着众多上市公司。这其中也包括正在大力布局新型烟草领域的华宝股份300741股吧)。

  在3月25日公开的《华宝香精股份有限公司投资者关系活动记录表》中,其回应了电子烟的监管趋严对公司的影响。其表示,目前工信部电子烟政策尚处于征求意见阶段,公司将持续关注相关政策及其影响。与此同时,其表示,公司雾化电子烟业务尚处于起步阶段,公司秉承“客户至上” 的价值观,持续关注监管政策的变化,根据客户需求和战略的变化不断调整自己的经营和发展策略,抓住可能出现的商业机会,依法合规经营。

  在之前发布的年报中华宝股份曾表示,公司持续关注新型烟草的发展态势及业务机会,这其中也包括雾化电子烟领域。而电子烟监管趋严对公司未来成长或带来不利影响。据其2020年年报,其去年营收和归母净利润双双下滑,而2021年其对中烟旗下公司的关联销售仍在继续,这能否稳住业绩?

  电子烟监管趋严大势下,公司股价也随之下跌,3月24日下跌9.53%,3月25日下跌0.68%,今日再下跌,至发稿跌幅为1.47%。

  新型烟草制品,目前主要有两种类型,一种是加热不燃烧烟草制品(HNB),一种是电子烟(E-CIGARETTE)。

  据华宝股份2020年年报,在香精领域,公司持续关注新型烟草的发展态势及业务机会,积极开展烟用香精在加热不燃烧烟草制品中的应用研究,包括关键成分的分离纯化、香精的安全性研究、加热不燃烧烟草制品感官评价方法等,针对性选择、精制、开发了适用的香精产品,形成了相关样品库和数据库,并在海外进行了前期研发的加热不燃烧烟草制品香精的试产。

  目前公司针对雾化电子烟核心技术进行研发,包括雾化电子烟专用香精、电子烟油、电子烟用雾化芯、烟具结构与烟油匹配技术等,电子烟油产品初步实现销售。

  而电子烟新规对其雾化电子烟领域的布局将带来冲击。华宝股份在回应电子烟的监管趋严对公司的影响时称,目前工信部电子烟政策尚处于征求意见阶段,公司将持续关注相关政策及其影响。与此同时,其表示,公司雾化电子烟业务尚处于起步阶段,公司秉承“客户至上” 的价值观,持续关注监管政策的变化。

  有券商研报此前指出,目前华宝股份HNB香精产品已在海外进行试产,若国内HNB烟草制品获得许可,华宝股份有望打开2-5倍成长空间。

  不过监管趋严之际,HNB烟草制品在国内能否被许可也存在不确定性。从这个角度来说,公司未来成长性存疑。纵观其过往业绩,自2014年至今的6年时间里,华宝股份有5年营业收入在同比下滑,净利润4年在下滑,业绩总体向下。如果从上市当年算起,2018年,华宝股份实现营业总收入21.7亿元,归母净利润11.76亿元;到2020年,其营业收入和归母净利润分别是20.9亿元和11.80亿元,相比几乎没有变化。

  暴利堪比茅台600519),关联客户中有众多中烟旗下公司,毛利率升降或与烟草客户占比正相关

  据华宝股份2020年年报,2020年,华宝股份实现营业总收入20.9亿元,同比下滑4.16%,实现归母净利润11.8亿元,同比下滑4.45%。这意味着其去年营收和归母净利润双双下滑。

  2020年年报中较为引人关注的是公司的毛利率以及净利润率,其综合毛利率为76.44%,净利润率57.30%。观察香精行业的同行发现,其毛利率和净利润率远超同行(以2020年三季报为例)。

  这种暴利程度与茅台相比毫不逊色。贵州茅台600519股吧)尚未公布2020年年报,不过贵州茅台2019年的净利润率为51.47%,去年三季报净利润率为53.34%。这意味着华宝股份的净利润率堪比茅台。

  暴利是如何形成的?据年报,公司的销售收入主要来源于食用香精收入,食用香精收入主要来源于对各省中烟工业公司及其下辖企业销售的烟草用香精收入。据2020年年报,其食用香精板块的毛利率达79.78%,而公司把“烟草用香精”归属在了食用香精板块。而据其此前发布的招股书,其食用香精此前(2014年-2017年上半年)毛利率在80%以上。这意味着其食用香精毛利率有下滑趋势。

  对此,公司也在调整。其公告称,日用香精板块重点关注个人护理、织物洗涤、家居护理、香水香氛等领域,进一步丰富产品线,填补公司现有业务的空白,获得更加广阔的市场空间,收入保持较高的增长,并且进行产品结构调整,提升综合毛利率。

  其与中烟旗下的一众公司有关联关系。2020年,其向关联人销售香精一栏中的客户包括云南中烟工业有限责任公司(重要子公司的少数股东的关联方)、广东中烟工业有限责任公司(重要子公司的少数股东)、上海烟草集团有限责任公司(重要子公司的少数股东的关联方)、山东中烟工业有限责任公司(重要子公司的少数股东的关联方)。

  其中,云南中烟工业有限责任公司是大头,香精销售额达4.94亿元,其他几家销售额从4043万到8737万元不等。

  据其公告,各省中烟工业公司之间独立运营决策,但鉴于中国烟草总公司在工商登记上为各省中烟工业公司控股股东,因此,若将中国烟草总公司(国家烟草专卖局)所辖企业视为一个客户,公司对其销售额占同期营业收入的比例较高。

  与此同时,其毛利率升降也与烟草客户占比正相关。其在招股书中曾表示,2015年食用香精毛利率较2014 年小幅下降主要系销售给非烟草客户的产品占比提升,导致毛利率下降。

  2020年年报披露,其前五名客户销售额中关联方销售额占年度销售总额比例23.62%。

  据公告,2021年的关联人销售中依然包括云南中烟工业有限责任公司、广东中烟工业有限责任公司、山东中烟工业有限责任公司,其预计2021年向云南中烟工业有限责任公司销售金额达6亿元。69969.com


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